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从牛到熊 焦炭市场经历了什么
发布者: 发布时间:2021/3/31 阅读:0

---来自我的钢铁网

黑色系市场从来不缺故事。去年四季度,焦炭价格牛气十足,焦化企业利润颇丰。进入今年一季度,焦炭现货价格出现连续下跌行情,3月唐山超预期限产更是加速其跌势。那么,从牛到熊,焦炭市场到底经历了什么呢?对此,期货日报记者采访了行业人士,并邀请资深研究员进行深度解析。

供不应求的时候,焦化企业话语权增强。供大于求的时候,焦化企业成为上下受压的“夹心饼”。尤其是2017年至2021年,焦炭市场的路走得可谓跌宕起伏。

如果说2020年四季度焦炭“翻身把歌唱”,那么2021年颇有些“乐极生悲”的味道。针对焦炭行业的现状,价格的跌宕起伏,在当前环保限产的情况下,焦炭价格能否止跌呢?

目前来看,显然底气不足。

2020年四季度焦化企业迎来了“繁花似锦”的盛夏之后,当前的市场情况显得有些残酷。一边是钢厂因限产对焦炭需求减少,导致钢厂接二连三地下调焦炭采购;一边是焦炭供应总量并未减少。如今的焦化企业再次成为“夹心饼”,话语权也随之被削弱。比起2020年四季度“牛气十足”的涨价态势,当前的焦化企业较为黯然伤神。

2020年四季度,焦炭连涨15轮,吨焦利润高达千余元,与此同时,钢厂处于微亏状态。现如今,焦炭下跌5轮,铁矿石较之前也有所回落,黑色产业链利润进入重塑期。

当下,企业需直击的问题是:“碳中和”、“降产量”、限产。短暂调整后,生态圈是一如既往还是迎来新变局?对此,期货日报记者采访了行业人士。

供应紧缺助焦炭连涨15

回顾2020年焦炭走势,按季度大致可以划分为一季度振荡下行、二季度筑底反弹、三季度宽幅振荡、四季度加速上行,其中8焦炭价格开启15轮提涨的上涨走势。

记者经过梳理发现,在连续下跌3轮后,7月末钢焦博弈异常激烈,钢厂提降第4轮,焦企则是提涨第1轮,最终焦炭价格保持不变;随后8月初焦企再度提涨,钢厂因自身利润偏低起初抵触,因而提涨到最终落地耗时半月,其间也仅提涨一轮,涨幅为50/吨。

9月在强劲需求拉动下,焦炭价再度提涨两轮,累计涨幅为100/吨,其间钢厂高炉开工虽略有下滑,但依然处于高位,市场对焦炭需求旺盛,而供应平稳,供需格局转为紧平衡,继而使得焦炭库存持续去化。”宝城期货焦炭研究员涂伟华告诉记者。

在一德期货煤焦高级研究员张源看来,20209月全国焦炭去产能启动,山西太原等地率先执行,焦炭供应出现减量。自20209月起至2021年春节前,焦炭平均每周降库8万吨左右,其中9月、11月及12月是焦炭去产能的三大时间窗口,年内4个月共淘汰焦炭产能4000多万吨,去产能导致焦炭供应出现减量。这一点,在进入10月以及12月后表现得极为明显。

事实上,10焦炭供应偏紧格局加剧,而成材上涨使得钢厂对焦炭需求更加旺盛,相反山西去产能迎来实质性推进,新增产能尚不能达产,焦炭供应开始减量,焦炭价格再度上涨两轮,累计涨幅为100/吨。

涂伟华认为,供应利好是驱动焦炭价格上行的主因,山西焦化去产能普遍超出市场预期,而河南11月底也开始执行4.3米焦化产能淘汰政策,河北邯郸地区也启动焦化落后产能退出工作,当时预计12月还将有2233万焦化产能待退出,而12月新增焦化产能仅为1054万吨,如焦化去产能执行到位,全年焦化产能净淘汰2136万吨,这使得供应出现一定的缺口。

贸易商因对后市看好集中采购,导致一部分焦炭由表内流入表外,加剧了焦炭供应紧张的局面,而这一现象一直持续到2021年春节前一周左右。通过供需平衡表研究发现,这一阶段中,有一次较为明显的贸易商补库动作,也就是我们所说的表内库存转移到表外,时间点是10月初,大致持续至12月中旬前后。而进入1月以后,贸易商止盈抛货情绪已有所回升,逐渐开始去库动作。”张源说。

河北某焦化企业人士告诉记者,焦化新增产能达产不及预期,供应缺口迟迟未见弥补,基本面偏紧格局在2021年一季度得以延续,其间焦企提涨四轮,累计涨幅为400/吨。

“目前来看,焦炭价格8月以来连续上涨15轮,累计涨幅1000/吨,其中1月连涨4轮累计400/吨,涨速不可谓不快,焦炭上涨的主要原因是2020年四季度焦炭产能去化超预期,造成的缺口无有效途径进行弥补,而临近春节,钢厂补库需求较为旺盛。”涂伟华说。

记者发现,焦炭价格上涨跟原料端关系也较为密切,焦煤进口方面在年末影响显现。澳煤自20026月起通关难度增加,华北地区优质主焦煤供应渠道减少。蒙煤方面,进入去年11月以后,因蒙古国疫情反复,蒙煤通关受阻,使得内蒙古、甘肃以及华北河北地区优质主焦煤获取成本增加。而国内煤矿则因连续安全生产事故,严控超产,导致国内焦煤放量难度相对较大。综合因素影响下,煤价也同步抬升,从而也支撑了焦炭价格

紧平衡格局迎来转变

“随着新增产能逐步达产,供应回升预期增强,焦炭市场紧平衡格局迎来转变,继而驱动焦炭期价率先结束去年四季度强势上涨走势,春节前主力合约期价高位回落超750/吨。期价走弱并未带动现货价格下行,春节前焦炭现货价格相对坚挺,主要受益于钢厂节前补库以及焦化自身库存偏低提振。”涂伟华说。

焦炭市场截至目前已下跌5轮左右,累计幅度500/吨。去年四季度一向强势的焦炭,为何在春节过后开始遭遇“滑铁卢”?

“焦炭本轮下跌主要因春节后需求尚未启动,整体累库速度加快。”张源说,节后第一周全口径焦炭库存960万吨左右,而3月中旬即快速累库至1093万吨左右,仅仅第一周就累库了近70万吨,平均每周库存增加44万吨,累库速度极快,叠加钢厂价格打压情绪提升,焦炭跌势逐渐加速。

记者发现,春节之前,钢厂端钢材利润已相对较低,华东地区螺纹钢基本是零利润,部分钢企甚至出现亏损现象,而同期焦化企业利润空间已达1000/吨以上。较高的利润差,叠加节后焦炭市场高供应,导致钢厂对于焦炭的价格打压情绪有所增强。

一位不愿透露姓名的企业人士告诉记者,贸易商端隐性库存的释放,也是加速本次焦炭价格下跌的重要因素。春节后经过两轮下跌,焦炭供需压力并未缓解,主产区焦企及钢厂依然保持高库存水平,导致贸易商心态出现转变,市场出现集中抛货,导致大量前期表外的隐性库存集中转移至表内,加速了焦炭市场的降价节奏。

3月以来唐山地区钢厂意外限产,也推动了钢厂对于焦炭的打压情绪。若严格按照文件执行,3月末唐山地区大概率将出现高炉限产。据文件内容推算,月末前后,焦炭需求影响量达到5.5万—6万吨/日,也导致了市场预期的转弱。”张源说。

涂伟华认为,本轮焦炭价格下行的核心逻辑是新增产能逐步释放叠加需求减量,焦炭供需紧平衡格局迎来转变。由于2020年四季度去产能执行力度超预期,山西、河北、河南等地累计淘汰产能4000万吨以上,而新增产能仅1800万吨,且达产缓慢,供应紧缺下焦炭价格迎来凛冽涨势。然而,今年一季度新增产能投放较多,供应缺口将迎来回补。

钢焦利润倒挂较为严重

涂伟华告诉记者,在焦化去产能、需求超预期等多因素推动下,焦炭现货价格一度出现连涨15轮、累计涨幅1000/吨的涨势,价格上涨同时焦化企业利润不断走高。春节以来,焦炭转弱下行,钢企已提降5轮,但焦企利润依然处于绝对高位。

记者在采访中获悉,在焦炭现货下跌5轮以后,主产区焦炭盈利空间依然较为理想。其中,山西及河北地区焦企盈利能力可达600/吨以上(含化产),内蒙古地区焦企盈利能力相对较弱,约在300400/吨。

张源认为,因焦企已多年未出现过持续亏损状态,从近两年的经验来看,焦化企业利润下滑至100/吨附近时,生产积极性开始转弱。部分地区,如内蒙古等地焦企或率先出现减产。当焦化利润回落至0附近时,山西等主产区焦企限产力度将有所增加。而利润进入亏损以后,焦化企业才会出现较为明显的减产现象。因此,单从利润的角度来看,当前焦企盈利能力较强,并未出现减产意愿。

记者了解到,春节前,焦化利润及螺纹钢利润倒挂较为严重。以山东地区为例,春节前山东地区螺纹钢盈利基本在0附近,部分钢厂已经亏损,而同期焦化利润可达1000/吨以上。节后焦炭价格回落,钢厂利润水平因焦炭及矿石下跌,钢价上涨有所回升。当前山东地区的螺纹钢利润可达400/吨,依然略低于当地焦化企业的利润水平。而从更长周期来看,排除少数时间,大多数时间段钢厂利润大于焦化企业。

高利润下焦化企业生产积极,产能利用率处于高位,后续焦炭产量仍将稳步回升。

在涂伟华看来,在高炉炉料主要品种中,焦炭的议价能力明显弱于铁矿石,因而容易成为钢厂打压的首选目标。春节前焦钢企业利润分化严重,受铁矿石、焦炭等原材料价格拉涨影响,高炉生产成本不断增加,致使钢厂盈利率最低降至65%左右,意味着市场近35%的钢厂处于亏损状态,该状况直到2月下旬才出现转折。焦企方面,随着焦炭供需关系由紧张转为平衡,焦化利润加速修复,累计降幅高达367/吨。目前盘面焦化利润已降至不足250/吨,现货利润为635/吨,盘面利润已回归相对合理水平,而现货利润较高,且高于钢厂利润,利润再分配逻辑下,焦炭现货价格仍易承压。

期现走势出现分化

近期,环保组已入驻山西进行检查,对焦炭供应会带来怎样的影响?焦炭价格将走向何方呢?

张源告诉记者,目前焦企限产意愿不足,短期供应量仍将保持高位。不过,近期环保组已进入山西进行检查,或短期影响部分焦企供应量,但持续时间预计不长,对于焦炭整个供应过剩的现状难有明显缓解。

钢厂方面近期同样面临环保限产压力,唐山地区318日再次发文要求部分减排期间没有按规定进行减排的钢厂执行限产,持续至420日。“若严格执行,或影响焦炭日需求5万—6万吨,具体执行情况有待观望。”张源说。

涂伟华告诉记者,短周期来看,焦炭弱势基本面未见改善,焦企生产积极,而限产扰动下需求偏弱,弱现实下焦炭库存持续增加。长周期看,新增产能释放,供应缺口逐步回补,而在工信部压减粗钢产量目标和“碳中和”预期驱动下,焦炭长期需求却面临冲击。

记者从唐山某焦化贸易商处获悉,高利润下焦企生产积极,虽然钢厂连降5轮后,焦化企业利润迎来收缩,但依旧处于高水平,后期焦炭供应压力依然存在。

张源认为,去产能方面,3月末预计仍将有600万吨左右焦化产能等待淘汰,若按时完成产能淘汰工作,预计将减少焦炭供应1.7万吨/日。若月末环保限产放松,叠加去产能如期执行,4月初焦炭将有止跌企稳的空间出现。另外,需要关注贸易商的补库情绪变化。当前贸易商对于焦炭价格仍无止跌信心,补库意愿相对不高。若第67轮下跌完成,市场筑底情绪或再次增强。

记者从知情人士处获悉,近日,山西省焦炭产业联盟18家成员单位在一季度焦炭市场分析会上达成共识,全体成员要控制好销售节奏,稳价挺价,叠加产地环保,河北山西等地焦企生产均受影响。虽然焦炉利用率下降,但供应依然宽松,整体库存仍处于累库之中。目前,在黑色产业链中,钢厂掌握着绝对的话语权,焦企更多只能被动接受价格。

中辉期货焦炭研究员杜鹏介绍,近期,随着期货价格的企稳走高,市场中充斥着两种声音,一种是随着5轮降价落地,焦价已渐入底部区域,向下空间不大;另一种是焦炭供需失衡,在高利润刺激下,焦企自觉限产的概率较小。同时,下游钢厂环保限产已呈常态,焦炭需求收缩,焦价向下空间依然较大。目前,全国焦企平均利润为635/吨,钢厂利润大多维持在300500/吨,从投资回报率的角度看,焦炭利润有些偏高。从博弈的角度看,随着这种状态持续,焦炭供给过剩会越来越严重,只有价格回落至焦企难以盈利的区间,才会自动限产,焦价才会企稳。无论从行业合作还是行业博弈的角度看,焦炭现货价格向下暂时不会改变。

“不过,需要注意的是,二季度为焦化产能释放的高峰期,去产能带来的缺口预计将在5月内被陆续填补。而唐山地区春节以来环保趋于严格,月末放松的概率或相对较小。因此,即便焦炭市场出现企稳,在需求没有释放或供应端没有意外减产的背景下,价格再次出现连续上涨的空间已较为有限。”张源说。

在涂伟华看来,在供需格局转向宽松预期驱动下,焦炭期现价格弱势下行,预期在前,现实在后,焦炭主力合约期价下跌近830/吨,相当于连降8轮,风险已较好释放,下行驱动力不强。相反,现货弱势将延续,高利润下,焦企生产积极,叠加新增产能释放,焦炭现货价格短期无上行驱动力,焦化利润也将持续收缩。

 

 
 

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